佳佳币资讯站美国联邦储备局提出将加密货币视为独立资产类别的创新风险模型
美国联邦储备局提出了一项新的风险计算模型，建议在非集中清算的场外衍生品交易中计算初始保证金时，应将加密货币视为一个独立的资产类别，与现有的其他资产分开处理。这一建议是基于加密货币价格波动显著和现有风险模型的不足，主张将比特币和稳定币等单独分类，并采用新的风险框架。
当前模型难以准确反映加密货币风险
在本周三发布的员工工作文件中，美联储指出，目前国际衍生品市场广泛使用的“标准化初始保证金模型”未能准确反映加密货币的风险。该模型通过评估利率、股票、外汇、商品等传统资产类别的波动性和相关性来决定保证金水平，而加密货币自然不属于这些类别之一，且其波动性更大。
研究团队建议，应区分价格自由波动的“浮动型加密货币”和与法币挂钩的“锚定型加密货币”，并对这两种类型分别应用不同的风险权重。他们计划从每组资产中选取六种代表性货币来构建基准指数，以观察市场整体波动性和行为模式，并基于此计算更为精确的风险权重。
目标是在风险评估框架中建立更贴近现实的模式
该研究使用的基准指数由六种浮动型代币和六种稳定币组成，两组权重相同。作者认为该指数可以作为一个反映加密市场整体价格走势和风险特征的指标。通过利用该指数的表现、波动性和压力期走势数据，可以计算出比当前模型更贴近现实的初始保证金要求。
初始保证金是衍生品市场的核心安全机制。对于场外衍生品这类非中央清算的交易，由于交易对手违约风险较高，开立头寸时存入足够的抵押品至关重要。由于加密货币波动性大，清算风险更高，因此需要更多的抵押品。美联储研究团队的这一模型建议旨在系统地反映这些特性，为银行和大型金融机构处理加密相关衍生品时提供所需的监管与风险管理基准。
表明监管态度的变化和市场的整合趋势
美联储明确考虑将加密货币作为“高风险独立资产类别”对待，一方面也意味着承认市场的成熟。过去，加密货币常在监管框架外被例外处理，或被视为与金融系统分离的领域。如今，趋势是将它们纳入正式的风险框架，置于主流衍生品规则之下。
这份工作文件也与美联储近期监管基调的转变相呼应。去年12月，美联储实际上撤销了2023年初提出的“限制美国银行加密相关活动”的原指导方针。该指导方针规定，所有受美联储监管的银行在开展包括加密资产活动在内的新业务时均面临相同的限制，这对银行业涉足加密业务构成了显著的限制。
此后，美联储甚至考虑允许加密企业接入所谓的“简化版主账户”。主账户是直接接入中央银行支付系统的银行账户，简化版账户权限虽少于完整主账户，但可在一定范围内使用直接支付结算功能。加密企业接入此类账户意味着与美元支付基础设施的联系更加紧密，可能对市场产生重大影响。
对市场未来发展的潜在影响和全球监管竞争
美联储的这一研究虽不意味着监管将立即改变，但显示出美国金融当局正转向讨论将加密货币作为“可管理风险资产”纳入体系，而不是全面排斥。如果将加密货币在初始保证金模型中界定为独立类别，未来可能会为场外衍生品、保证金交易、永续期货等多种产品更广泛地使用加密货币创造条件。反之，如果风险权重设定过高，金融机构的成本负担可能会加重，也可能限制产品的供应。
在香港已部分允许加密货币保证金交易和永续期货交易，加快其纳入主流体系的背景下，美联储的这一研究在全球监管竞争格局中也具有重要意义。毕竟，如何分类加密货币以及承认何种程度的风险，将影响各国市场的竞争力。随着美国在美联储的领导下启动风险模型精细化工作，预计未来欧洲和亚洲监管机构也可能加快制定类似标准。
本工作文件不提供投资建议，加密货币作为具有高波动性和监管不确定性的资产性质未变。然而，美联储正着手将加密货币纳入主流金融“风险语言”的动向，预示着衍生品市场结构和银行业进入战略可能发生中长期变化。读者需关注美联储及其他监管机构的后续措施，以及实际银行和机构投资者的参与情况。